科学は何と言っているか？

• 損失は利益の約2倍重く感じられる（損失回避）。だからトレーダーは損失を受け入れられない。
• 利益の局面ではリスクを避け、損失の局面ではリスクを求める。SLの移動やナンピンはここから生まれる。
• 意思決定は合理的ではなく、「参照点」を基準に感情的に行われる。

基礎データ: 実験——数百人の調査参加者（仮想の意思決定問題）。2002年ノーベル賞。

• 取引すればするほど、純収益は下がる。
• 最もアクティブなトレーダーは、市場を大きく下回った。
• 原因は知識ではなく、過剰な取引と手数料。

基礎データ: 約66,000の個人口座、1991〜1996年。最もアクティブな上位20%の年間純リターンは約11.4%、市場は約17.9%。

• ドーパミンが反応するのは報酬そのものではなく、予期しない報酬と、それを予告するシグナル（報酬予測誤差）。
• 予想どおりの報酬が来るとドーパミンの反応は弱まり、予期しない報酬では爆発的に高まる。
• 「もう1回だけ取引したい」という衝動は、まさにこの予期のシグナルから生まれる。

基礎データ: 霊長類の単一ニューロン記録（実験室での神経生理学）。

• 高いコルチゾール／ストレスは、前頭前野（理性の中枢）の働きを弱める。
• 主導権は扁桃体（恐怖、反射）に移り、「熟慮した判断」が「反射的な判断」に置き換わる。
• だからこそ、ストレス下では「意志の力で踏みとどまる」が通用しない。

基礎データ: 数十の研究の統合（レビュー論文）——単一のサンプルではない。

• コルチゾールの値は、相場のボラティリティとともに上昇する。
• 高いコルチゾールは判断を非合理的にし、リスク回避的にする。
• 実験室ではなく、実際のトレーディングフロアで測定された。

基礎データ: 男性トレーダー17人、8営業日にわたって（ロンドン・シティ）。

• 側坐核（報酬の中枢）の活動は、リスクの高い判断の「前に」高まる。
• リスクへの欲求は、何かを得る前、勝ちを予期している段階で生まれる。
• これがFOMOとサイズ拡大の純粋な神経メカニズムである。

基礎データ: fMRIによる実験室実験（少人数の参加者）。

• 投資家は勝っているポジションを売り、負けているポジションを持ち続ける（ディスポジション効果——統計的に確認）。
• 利益は損失よりかなり早く決済される。
• 「戻るまで」待つのは合理的ではなく、感情的な自己防衛である。

基礎データ: 約10,000の個人証券口座。

• デイトレーダーの97%がお金を失った。
• 最低賃金を上回ったのはわずか1.1%。
• 経験（時間）は助けにならず、大半は損失のままだった。

基礎データ: デイトレーダー19,600人、2013〜2015年。損失97% · 最低賃金超え1.1%。

• 手数料控除後に安定して利益を出すデイトレーダーは、ごくわずか（約1%）。
• 大半にとって、取引を増やすこと＝損失が続くこと。
• スキルは実在するが、それを持つトレーダーはごく少数。

基礎データ: 台湾のデイトレーダー全体、15年間（1992〜2006年）。

• 強い感情的反応を示しやすいトレーダーほど、成績が悪い。
• 感情は成績不振のサインであり、原因でもある。
• 優秀な人は感情を「管理」しているのではなく、感情に左右されにくい。

基礎データ: デイトレーダーを対象とした臨床的観察研究（少人数）。

• 「ディスポジション効果」という用語をこの分野に導入した。
• 人は利益を早く確定しすぎ、損失をあまりにも長く持ち続ける。
• 原因は後悔への恐れと、「自分は正しかった」という感覚を守りたい気持ち。

基礎データ: 理論的枠組み＋市場データによる確認。

• ドーパミンは「逆U字型」の作用を示す。適量なら有益、過剰なら有害。
• 適度なドーパミンは前頭前野の働きを最適化する。
• 過剰なドーパミン（高揚感）は皮質の働きを低下させ、制御が弱まる。

基礎データ: 霊長類を対象とした神経生理学実験（実験室）。

• 過信したトレーダーほど多く取引し、多く失う。
• 頻繁な取引は自信の高さの表れだが、成績不振の原因でもある。
• 自信は知識ではない。多くの場合、リスクを過小評価する。

基礎データ: 約35,000の個人口座、1991〜1997年。

• 手法よりも、心理とリスク管理のほうが重要である。
• 安定したトレーダーとは、最高の手法を持つ人ではなく、最も自分を律せる人である。
• 上達は、ルールに基づいた反復練習によってもたらされる。

基礎データ: 長年にわたるトレーダーとの臨床実践（具体的な割合は示されていない）。